Kurz erklärt: Ein Automated Market Maker (AMM) ist ein Smart-Contract-basierter Mechanismus, der den Handel von Kryptowerten über Liquiditätspools und eine mathematische Preisformel abwickelt, statt über ein klassisches Orderbuch.
Herkunft und Einordnung
Das Konzept des Automated Market Maker stammt ursprünglich aus der Forschung zu Prognosemärkten und wurde ab etwa 2018 in dezentralen Kryptobörsen (DEX) breit umgesetzt. AMM gelten als eine der zentralen Innovationen des dezentralen Finanzwesens (DeFi), weil sie es ermöglichen, einen Markt ohne aktive menschliche Market-Maker und ohne zentrale Gegenpartei zu betreiben. Der Handel läuft vollständig über automatisch ausgeführte Smart Contracts.
Die Constant-Product-Formel
Das verbreitetste AMM-Modell ist der Constant Product Market Maker. Er beruht auf der Formel:
- x · y = k
Dabei stehen x und y für die Mengen der beiden Token im Pool und k für eine Konstante, die bei einem Tausch erhalten bleibt. Kauft ein Nutzer Token X, sinkt dessen Menge im Pool, wodurch der Preis von X steigt und der von Y fällt. Der Preis ergibt sich also automatisch aus dem Verhältnis der beiden Reserven. Neben dem Constant-Product-Modell existieren Varianten wie Constant-Sum- und Hybrid-Formeln, die speziell für Stablecoin-Paare mit geringer Preisabweichung optimiert sind.
Liquiditätsanbieter und Gebühren
Die Handelsliquidität stammt von Liquiditätsanbietern (Liquidity Provider, LP), die zwei Token in ein Poolverhältnis einzahlen. Als Gegenleistung erhalten sie einen Anteil an den Handelsgebühren, die jeder Tausch erzeugt, sowie häufig sogenannte LP-Token als Nachweis ihres Anteils.
- Vorteil: Liquidität ist rund um die Uhr verfügbar, ohne dass ein Handelspartner aktiv sein muss.
- Risiko: Bei auseinanderlaufenden Preisen der beiden Token kann ein Impermanent Loss entstehen.
- Preiseffekt: Große Tauschvorgänge im Verhältnis zur Poolgrösse führen zu spürbarer Slippage.
Bedeutung und Grenzen
AMM haben den Zugang zum dezentralen Handel erheblich vereinfacht, da jeder Token durch das Einrichten eines Pools handelbar gemacht werden kann. Die in AMM-Pools gebundenen Mittel werden häufig als Total Value Locked gemessen und dienen als Indikator für Grösse und Liquidität einer Plattform. Zu den Grenzen zählen die Abhängigkeit von ausreichender Poolliquidität, die Slippage bei großen Orders sowie die eingeschränkte Möglichkeit präziser Limit-Orders im Vergleich zu einem Orderbuch-System.
Häufige Fragen
Wie bestimmt ein AMM den Preis?
Der Preis ergibt sich aus dem Verhältnis der Token-Reserven im Liquiditätspool gemäss einer Formel, beim Constant-Product-Modell x·y=k. Jeder Tausch verschiebt dieses Verhältnis und passt den Preis automatisch an.
Was ist ein Liquiditätspool?
Ein Liquiditätspool ist ein von einem Smart Contract verwalteter Bestand aus zwei oder mehr Token, gegen den Nutzer handeln. Liquiditätsanbieter zahlen die Token ein und erhalten dafür einen Anteil an den Handelsgebühren.
Was bedeutet die Konstante k in x·y=k?
k ist das Produkt der beiden Token-Reserven und bleibt beim reinen Tausch (ohne Gebühren und ohne neue Einlagen) unverändert. Diese Bedingung erzwingt, dass der Preis sich bei jedem Handel entlang einer Kurve bewegt.
Welche Risiken haben Liquiditätsanbieter?
Das wichtigste Risiko ist der Impermanent Loss, der entsteht, wenn sich das Preisverhältnis der eingezahlten Token verändert. Hinzu kommen technische Risiken wie Fehler in Smart Contracts.
Worin unterscheidet sich ein AMM von einem Orderbook-DEX?
Ein AMM handelt gegen einen Pool nach Formel, ohne dass Gegenaufträge nötig sind. Ein Orderbook-DEX gleicht konkrete Kauf- und Verkaufsorders von Marktteilnehmern ab und erlaubt präzise Limit-Orders.
Zusammenfassung
Ein Automated Market Maker ist ein Smart-Contract-Mechanismus, der Kryptohandel über Liquiditätspools und eine Preisformel wie x·y=k abwickelt, statt über ein Orderbuch. Liquiditätsanbieter stellen Token bereit und erhalten Handelsgebühren, tragen jedoch das Risiko des Impermanent Loss. AMM sind ein Kernbaustein des DeFi-Ökosystems und werden häufig über das Total Value Locked ihrer Pools bewertet.
Weiterführende Quellen
- Wikipedia: Automated Market Maker: en.wikipedia.org
- Wikipedia: Dezentrale Finanzen: de.wikipedia.org